2022年9月，以太坊完成“合并”（The Merge），正式从“工作量证明”（PoW）转向“权益证明”（PoS），标志着运行了7年的“挖矿”时代就此终结，这一事件引发市场广泛讨论：没有了矿工、没有了算力竞赛，ETH还值钱吗？ETH的价值从来不是由“挖矿”这一行为本身决定的，而是由其底层技术、生态应用、经济模型等多重因素共同支撑的，停止挖矿不仅没有削弱ETH的价值，反而通过优化其底层逻辑,为长期价值增长奠定了更稳固的基础。
挖矿从来不是ETH价值的“锚点”
在讨论“ETH是否还值钱”之前，需要明确一个核心问题：加密资产的价值来源是什么？对于ETH而言，其核心价值在于“全球去中心化应用的基础设施”——它是智能合约平台、是DeFi（去中心化金融）的底层、是NFT的载体、是Web3生态的“操作系统”，而“挖矿”只是早期维持网络安全的共识机制，是“实现价值的手段”，而非“价值本身”。
打个比方：如果说互联网的价值在于信息传递、社交娱乐、商业协作，那么早期的“拨号上网”或“光纤铺设”只是实现这些价值的“基础设施施工方式”，当我们从“拨号上网”升级到“5G”时，不会因为“施工方式改变”而质疑互联网的价值，反而会因效率提升、成本降低而认为互联网更有价值，ETH从PoW转向PoS，正是从“拨号上网”到“5G”的升级——挖矿的消失，只是“施工方式”的改变，而非“网络价值”的消失。
合并之后，ETH的价值支撑反而更强
停止挖矿后，ETH的经济模型和生态逻辑发生了质的变化，这些变化反而强化了其价值基础：
通缩模型：ETH从“通胀”走向“通缩”，稀缺性提升
在PoW时代，矿工通过“挖矿”获得新发行的ETH，加上交易手续费，导致ETH处于持续通胀状态，合并后，PoS机制下不再通过“挖矿”增发ETH，新的ETH仅通过“验证者质押”少量增发（年化约0.5%-2%），而同时，EIP-1559机制会销毁每笔交易的基础费用（“基础费”），当网络活跃度高、交易量大时，销毁量可能超过增发量，导致ETH进入“通缩状态”。
数据显示，合并后ETH多次出现“日销毁量日增发量”的情况，总供应量已从合并前的约1.2亿枚降至当前的约1.2亿枚以下（截至2024年），通缩模型意味着ETH的“稀缺性”在增强，类似于比特币的“总量恒定”，这为长期价值提供了支撑。
能源消耗：从“耗能大户”到“绿色节能”，社会认可度提升
PoW挖矿依赖高算力，能源消耗巨大，一度被诟病为“不环保”，合并后，PoS机制将网络能耗降低了约99.95%，从“年耗电相当于荷兰”降至“年耗电相当于一个小城镇”，这一转变不仅降低了ETH的运营成本，更使其符合全球“碳中和”趋势，更容易获得机构投资者、企业和监管层的认可——而社会认可度，恰恰是加密资产“价值发现”的重要前提。
生态发展：DeFi、NFT、Layer2持续繁荣，应用场景拓宽
ETH的价值离不开其生态的繁荣，合并后，网络拥堵问题因PoS的效率提升有所缓解，同时Layer2扩容方案（如Arbitrum、Optimism）加速落地，大幅降低了交易成本和速度，吸引了更多开发者构建应用，DeFi锁仓量中约60%基于以太坊生态，NFT交易量中ETH链占比超70%，从Uniswap、Aave到无聊猿、CryptoPunks，ETH已成为去中心化应用不可替代的“底层土壤”，应用场景的拓宽，直接提升了ETH的实际需求，进而推高其价值。
对比比特币：ETH的价值不止于“数字黄金”
有人将ETH与比特币对比，认为比特币有“总量恒定”的稀缺性，而ETH没有“挖矿”后价值会“失锚”，但这种观点忽略了两者定位的本质差异：比特币更像“数字黄金”，核心价值在于“价值存储”；而ETH是“数字石油”，核心价值在于“赋能生态”。
停止挖矿后，ETH的“赋能属性”反而更突出：PoS机制下，验证者通过质押ETH参与网络安全，相当于“用ETH为生态投票”，质押需求会持续增加；DeFi、DAO（去中心化自治组织）、GameFi等领域的创新，不断为ETH创造新的使用场景——无论是作为交易媒介、抵押品，还是治理代币，ETH的“应用需求”远不止于“持有”，可以说，ETH的价值不是“挖”出来的，而是“用”出来的；生态越繁荣，ETH的需求越大，价值自然越高。
风险与挑战：价值增长的“绊脚石”
ETH停止挖矿后并非没有风险，PoS机制下的“中心化担忧”——若少数大验证者掌握大量ETH，可能影响网络去中心化程度；Layer2的崛起也可能分流ETH主链的价值；监管政策的不确定性（如SEC对ETH的证券属性认定）仍可能带来短期波动，但这些挑战本质上是“发展中的问题”，而非“机制本身的缺陷”，随着以太坊生态的不断优化（如分片技术的落地、质押机制的完善），这些问题有望逐步解决。
ETH的价值，由“生态共识”决定
回到最初的问题：不能挖矿了，ETH还值钱吗？答案是肯定的，ETH的价值从来不是由“挖矿”这一行为定义的，而是由其作为去中心化基础设施的“不可替代性”、生态应用的“实用性”、经济模型的“可持续性”共同决定的，停止挖矿，只是让ETH从“高耗能的共识机制”升级为“高效能的价值网络”，使其更符合长期发展的逻辑。
