自比特币现货ETF在2024年初获得美国证券交易委员会（SEC）批准并引发市场热潮以来，全球加密货币行业的目光便聚焦在了下一个潜在里程碑——以太坊现货交易所交易基金（ETF）的审批上，以太坊作为市值第二大的加密货币，其ETF的推出不仅关乎以太坊本身的价值走向，更可能对整个加密金融市场产生深远影响，本文将详细梳理以太坊ETF的审批过程，探讨其中的关键节点、核心争议以及未来前景。
期待升温：以太坊ETF为何备受瞩目？
以太坊ETF的讨论并非一时兴起，与比特币类似，以太坊ETF旨在让传统投资者能够通过熟悉的证券市场渠道，便捷地投资以太坊，无需直接管理复杂的加密货币钱包和私钥,这被认为是将以太坊纳入主流金融体系的关键一步。
市场对以太坊ETF的期待主要源于以下几点：
- 资金流入潜力：参考比特币ETF获批后数百亿美元的资金流入，市场普遍预期以太坊ETF若能获批，也将吸引大量机构和个人投资者,为以太坊市场带来新的增量资金。
- legitimacy提升：SEC的批准被视为以太坊作为“合法”资产类别的重要认可,有助于提升其在传统金融领域的接受度和公信力。
- 生态发展助推：ETF的推出可能进一步促进以太坊生态系统的建设，包括DeFi、NFT、DAO等应用场景的发展,形成良性循环。
审批之路：曲折前行与关键进展
以太坊ETF的审批过程并非一帆风顺，其进展一波三折,充满了监管博弈和市场期待。
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早期探索与多次申请： 以太坊ETF的申请最早可追溯至2016年，但彼时SEC对加密货币 ETF持高度谨慎态度，多次拒绝了各类比特币和以太坊ETF的申请，理由主要集中在市场操纵风险、流动性不足、托管安全以及资产估值等方面。
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“转换”ETF的突破口与SEC态度转变： 真正的转机出现在2023年，多家资产管理公司，如灰度（Grayscale）、富达（Fidelity）、贝莱德（BlackRock）等，相继向SEC提交了将其现有的以太坊期货ETF“转换”为现货ETF的申请,或直接申请新的以太坊现货ETF。
- 关键事件：贝莱德的入场：2023年6月，全球最大资产管理公司贝莱德提交以太坊现货ETF申请，其强大的市场影响力和合规记录给市场注入了强心剂,被视为以太坊ETF获批可能性大增的重要信号。
- SEC的“暗示”与延迟：在申请提交后，SEC并未立即批准或拒绝，而是进入了漫长的反馈和修订过程，期间，SEC主席Gary Gensler多次在公开场合强调ETF审批的“法定框架”，并对现货ETF的托管和监管机制提出疑问，SEC也向部分发行人透露，若能满足特定的监管要求（如严格的托管规则、实时监控机制等）,以太坊现货ETF有获批的可能。
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19b-4文件与S-1文件的博弈： 以太坊ETF的审批涉及两个关键文件：
- 19b-4文件：由交易所（如NYSE Arca, Nasdaq）提交，请求上市和交易以太坊现货ETF份额,这部分文件的审批通常由SEC的交易和市场部门负责。
- S-1文件：由资产管理公司提交，是ETF的招股说明书，详细说明基金的投资目标、策略、风险、费用结构等，这部分文件的审批由SEC的公司融资部门负责。 SEC此前倾向于先批准19b-4文件，再等待S-1文件的最终生效，但在2024年初，市场观察到SEC似乎在考虑同步推进或调整审批流程,这进一步加剧了市场的期待。
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最终冲刺与潜在时间表： 随着多家发行人的申请进入最终阶段，市场普遍预期SEC将在2024年中下旬做出决定，尽管过程中仍有SEC对以太坊“证券”属性的潜在法律争议（源于SEC对Ripple案件的诉讼），以及以太坊2.0从工作量证明（PoW）向权益证明（PoS）转换后是否仍符合“商品”定义的讨论,但这些并未阻挡以太坊ETF审批的实质性进展。
核心争议与监管考量
在以太坊ETF的审批过程中,SEC始终围绕以下几个核心问题进行考量：
- 市场操纵与滥防风险：SEC担忧现货以太坊市场可能存在价格操纵行为，缺乏足够有效的监管和监控机制来保障投资者利益，发行人则通过引入严格的托管协议、实时交易监控、合格参与者（AP）机制等来回应这些担忧。
- 托管安全与资产保护：以太坊的存储安全是SEC关注的重点，发行人需要证明其托管方案能够有效保护投资者资产，防止黑客盗窃或内部人员滥用，通常采用合规托管机构（如Coinbase, Anchorage Digital等）提供的服务。
- 估值与透明度：SEC要求ETF能够以准确、透明的方式进行估值，以太坊价格的波动性以及24/7交易特性，给传统的估值方法带来了挑战,发行人需要提供可靠的估值服务和支持。
- 以太坊的法律属性：虽然SEC尚未就以太坊是否为“证券”给出最终定论，但在ETF审批中，其更倾向于将以太坊视为一种商品，PoS转换后，部分市场人士认为以太坊的去中心化程度有所降低，这可能引发SEC对其属性的重新审视，但目前来看,这并未成为ETF审批的直接障碍。
未来展望：机遇与挑战并存
以太坊ETF的最终获批与否,将对加密市场产生重大影响：
- 若获批：
- 短期：可能引发以太坊价格大幅上涨，市场情绪乐观,资金大量流入。
- 长期：以太坊与主流金融体系的连接更加紧密，机构采用度提升，生态发展加速,甚至可能带动其他加密货币ETF的推出。
- 若被拒绝或无限期搁置：
- 短期：市场情绪可能受到打击,以太坊价格承压。
- 长期：加密行业与监管机构的博弈将继续,发行人可能需要调整申请策略或等待更明确的监管指引。
以太坊ETF的审批过程，是加密货币行业从边缘走向主流的一个缩影，充满了机遇与挑战，SEC的每一次表态、每一个文件的更新，都牵动着市场的神经，无论最终结果如何，这一过程都在推动行业参与者思考如何更好地拥抱合规、提升透明度和满足监管要求，对于投资者而言，以太坊ETF的推出将提供更便捷的投资渠道，但也需充分理解其中的风险，市场正拭目以待，期待以太坊ETF能如比特币ETF一般,开启加密资产与传统金融深度融合的新篇章。
