曾几何时,以太坊（ETH）在一级市场（项目融资和代币发行环节）中扮演着举足轻重的角色，几乎是所有新兴加密项目融资和募资的“硬通货”，近年来，一个显著的趋势是，以太坊在一级市场的使用似乎正在经历一场“静默的革命”，其主导地位正被逐步削弱，甚至在一些场景下显得“无足轻重”，这究竟是市场发展的必然，还是以太坊自身面临的挑战？
昔日辉煌：以太坊的“一级市场霸权”
回顾加密货币的早期发展,以太坊凭借其智能合约平台的先发优势和庞大的开发者生态，成为了绝大多数ICO（首次代币发行）项目的不二之选，项目方纷纷选择以ETH作为募资主要或唯一货币，原因显而易见：
- 高流动性与共识基础：ETH作为市值第二大的加密货币（仅次于比特币），拥有极高的流动性和广泛的市场认可度，便于项目方快速将募资转化为法币或其他资源。
- 生态兼容性：基于以太坊构建的DeFi（去中心化金融）、NFT等应用生态繁荣，项目方募得的ETH可以直接无缝接入这些生态进行投资、理财或运营，降低了资金使用门槛。
- 开发与部署便利：项目本身若基于以太坊或其兼容链（如ERC-20代币）开发，以ETH募资自然是最直接的选择，减少了额外的兑换步骤和潜在风险。
- 投资者偏好：早期投资者对ETH的价值有较高共识，持有ETH作为投资或参与项目方空投/激励的意愿较强。
在那个“百倍币”辈出的狂热年代，ETH一级市场的“霸权”地位无人能及。
“失宠”迹象：多重因素下的角色转变
时移世易,随着加密市场的成熟和监管环境的变化，以太坊在一级市场的“风光不再”主要体现在以下几个方面：
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监管压力与合规化趋势： 全球范围内对加密货币，尤其是对ICO和相关募资活动的监管日益趋严，许多司法管辖区对以ETH为代表的加密货币募资持谨慎甚至否定态度，为了寻求合规性和规避监管风险，越来越多的项目方开始寻求法币融资（如美元、欧元）或稳定币（如USDC、USDT）融资，稳定币的出现，尤其是与法币锚定的稳定币，在提供一定波动性可控的同时，也规避了直接持有ETH的价格风险，且在某些合规框架下更易被接受。
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Layer1公链的百花齐放与多链格局： 以太坊虽然依然是最大的智能合约平台，但其高昂的Gas费和拥堵问题一直备受诟病，Solana、Avalanche、Polygon、BSC（币安智能链）等新兴Layer1公链以及各类Layer2解决方案迅速崛起，它们以更低成本、更高性能的优势吸引了大量新项目和开发者，这些新兴链在募资时，自然更倾向于使用其原生代币（如SOL、AVAX、MATIC、BNB）作为募资货币，以促进其生态内代币的流通和使用，形成“自造血”能力，这直接分流了原本可能流向以太坊一级市场的资金和项目。
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项目方融资策略的多元化： 如今的项目方在融资策略上更加成熟和多元化，除了传统的公开募资，VC（风险投资）融资占比提升，而VC更倾向于用法币进行投资，即使在加密社区募资，项目方也可能选择多种代币组合，或直接使用稳定币以锁定资金价值，减少ETH价格波动带来的不确定性。“公平发射”（Fair Launch）模式的流行，也让部分项目减少了对外部融资的依赖，或采用更社区化的方式募资。
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ETH自身的属性与市场考量： 以太坊虽然也在不断升级（如转向PoS、扩容等），但其作为“数字石油”的价值叙事，使其在投资者眼中更偏向于一种价值储存和资产配置工具，而非单纯的“融资燃料”，项目方长期持有大量ETH，会面临较大的价格波动风险，将募资币种分散化，或尽快转换为稳定币和法币，成为更理性的选择，以太坊网络上的Gas费波动也使得以ETH募资的成本对于项目方和投资者来说都不够稳定。
“无用”还是“角色重塑”？
说以太坊在一级市场“完全没用”显然是夸张的，对于许多深耕以太坊生态、或其代币经济模型与ETH深度绑定的项目来说，ETH依然是重要的融资和运营工具，一些大型生态基金和投资机构也依然会用ETH进行投资和布局。
更准确的说法是,以太坊在一级市场“一统江湖”的局面已经结束，其角色正在从“唯一核心”向“重要参与者之一”转变，市场正在从“以太坊中心化”向“多链并行、生态竞争”的格局演进。
未来展望
以太坊在一级市场的“失宠”，某种程度上是加密市场走向成熟、多元和合规的体现，这并不意味着以太坊的失败，反而反映了整个行业生态系统的丰富和发展。
以太坊仍将在一级市场占据一席之地,尤其是在其核心生态项目和寻求深度以太坊生态整合的项目中，但它的主导地位将面临来自其他优秀公链和稳定币的持续挑战，对于项目方而言，选择何种募资货币将更多地取决于其项目定位、目标用户、生态布局以及合规需求，而对于以太坊自身而言，如何持续提升网络性能、降低成本、巩固开发者生态，并更好地与 evolving的市场需求（如合规化）接轨，将是其能否在多链竞争中保持活力，并在一级市场维持重要影响力的关键。
