直观解读市场脉络
（注：此处为文字描述图片内容，实际分析时可搭配K线图、技术指标图、链上数据图等多维度图表增强说服力）
若将五月的比特币行情浓缩为一幅动态图表，主线将是“震荡中寻求方向”，从月度K线看，比特币价格在4月末突破7万美元后，五月整体呈现“冲高回落-区间整理”的走势：上旬受美国CPI数据降温、美联储降息预期升温推动，一度冲高至7.4万美元附近（如图1中红色箭头所示），但下旬因ETF资金持续净流出、市场对“降息延迟”的担忧加剧，价格回落至6.5万-6.8万美元的箱体震荡（图2黄色框标示）。
技术指标层面，MACD在五月上旬形成金叉后，下旬出现顶背离信号（图3），暗示上涨动能衰减；RSI指标多次在50-70区间反复，多空博弈激烈；链上数据方面，五月活跃地址数较四月小幅下降12%（图4），但长期持有者（LTH）持仓占比仍稳定在72%，表明机构与长线资金并未出现大规模恐慌性抛售。
行情核心驱动因素：宏观与链上的双重博弈
五月的比特币行情，本质是宏观预期与链上现实的拉锯战。
宏观层面：降息预期“过山车”
五月上旬，美国4月CPI同比上涨3.4%，低于市场预期的3.6%，叠加就业数据疲软，市场对美联储6月降息的预期一度升至80%，推动风险资产（包括比特币）走强，但随后美联储官员释放“鹰派信号”，强调通胀仍是“主要风险”，降息预期骤降至30%，美元指数反弹至105上方，比特币承压回落，从宏观联动性看，比特币与纳斯达克指数的相关系数在五月升至0.85（图5），显示其仍受科技股情绪主导，尚未完全摆脱“风险资产”属性。
链上层面：资金流向分化明显
ETF数据是观察机构情绪的关键窗口：五月上旬，比特币现货ETF净流入约12亿美元（图6），其中贝莱德（IBIT）和富达（FBTC）贡献了80%的流入；但下旬连续5个交易日净流出，累计约8亿美元，引发市场对“机构撤退”的担忧，链上数据同时显示，5月比特币转账手续费率降至2023年以来最低（图7），日均转账笔数稳定在30万笔左右，表明尽管价格震荡，但日常使用需求仍在。
六月展望：关键位决定方向，关注两大信号
随着五月收官，比特币行情将进入新的变盘窗口，从技术面看，5万美元是重要支撑位，若跌破可能下探6.2万美元（前低）；上方阻力位关注7万美元，若能有效突破，或开启新一轮上涨。
宏观信号：美联储6月议息会议
6月12日的美联储议息会议将是焦点，若释放明确的“降息时间表”，比特币有望突破7万美元阻力；反之若维持“鹰派立场”，可能再次探底。
链上信号：ETF资金流向与巨鲸动向
需密切关注六月ETF资金是否从“净流出”转为“净流入”，以及地址余额大于1000 BTC的“巨鲸” addresses是否出现增持（图8），若两者同步改善，将增强市场信心。
五月的比特币行情，是市场在“乐观预期”与“现实压力”下的自然调整，尽管短期震荡难免，但长期来看，美联储降息周期的开启、机构配置需求的持续存在，仍为比特币提供了支撑，对于投资者而言，六月需紧盯宏观与链上关键信号，在震荡中保持耐心，静待方向明朗。
